你盯着他的利息，他盯着你的本金
高年化背后的真相！LP血亏的产品逻辑
5月底那阵子，大家都在热议各种 LP（流动性提供）项目，说什么年化2000%、3000%，看着像印钞机一样。很多人被这类“高收益”吸引冲了进去，结果今天 Koge 和 ZKJ 闪崩了：ZKJ 跌了 85%，KOGE 跌了 60%，一夜回到解放前。
其实那时候我就发过内容，明确提醒过：LP不能随便碰。
尤其是看不懂机制，只是看到高收益或者被一些软文煽动的人，风险极高。甚至还有人开课教“如何组LP”，现在看来，简直是教人做炮灰。
今天，我们就来拆解一下这个“LP血亏现场”，用一个小实验讲清楚，到底亏在哪里。
什么是 LP？什么是无常损失？
在 Uniswap、PancakeSwap 这类去中心化交易所（DEX）中，用户可以将两种资产按比例投入一个资金池，来为交易提供流动性，这种行为就叫做提供流动性（Liquidity Providing），简称 LP。
而作为LP（Liquidity Provider），最大的风险之一就是——无常损失（Impermanent Loss，简称 IL）。
无常损失的定义：
当你提供流动性后，如果这两个资产的价格发生了变化（尤其是差异变化），你会发现自己不如一直单独持有这两个币来得划算。价格波动越剧烈，无常损失越大。
我们来做个沙盒实验
假设初始情况如下：
- 初始价格： 1 ZKJ = 2 USDT
- 池子规模：10,000 USDT + 5,000 ZKJ（需要金额对等，规模本身不是问题，关键是比例）
- 你提供流动性：1,000 USDT + 500 ZKJ，占池子的 10%
- 每笔交易手续费：0.3%，全归 LP
- 后续价格变动：ZKJ 从 2 USDT 跌到 0.28 USDT
如果你没提供流动性，你手上依旧是：
- 1,000 USDT
- 500 ZKJ，在当前价格 $0.28 时，价值 = 500 * 0.28 = 140 USDT
- 总价值 = 1,000 + 140 = 1,140 USDT
如果你提供了流动性
价格变化对池中资产配置的影响
AMM（自动做市商）机制会根据恒定乘积公式 x * y = k 来调整池子的资产配比。假设初始池中：
- USDT: 10,000
- ZKJ: 5,000
- k = 10,000 * 5,000 = 50,000,000
当价格从 2 → 0.28，意味着 ZKJ 被大量卖出、流入池子，而 USDT 被买走、流出池子。系统自动让你卖出涨的买入跌的
我们需要计算你在新价格时的份额：
- P=USDT / ZKJ = 0.28 => USDT = 0.28 * ZKJ
- 恒定乘积不变：USDT * ZKJ = 50,000,000
解方程得：
- ZKJ ≈ 13,366.4
- USDT ≈ 3,742.6 USDT
整个池子新资产：≈ 3,742.6 USDT + 13,366.4 ZKJ。
你占10%，所以你持有：374.26 USDT + 1,336.64 ZKJ。
按当前价格计算：
- ZKJ 价值：1,336.64 * 0.28 = 374.26 USDT
- USDT：374.26 USDT
- 总价值 748.52 USDT
手续费收入
手续费收入按“交易额 * 0.3% * 占比”来分配
假设期间有大量交易（设交易额为 z），你的手续费是
你获得的手续费 = z * 0.3% * 10% = 0.0003 z
但大多数池子的交易额远远不够覆盖这个 391.48 USDT 的损失，所以除非你加入的是热门池、交易量爆炸多，否则基本没法靠手续费“回血”。
结论
- 不提供流动性：1,140 USDT
- 提供流动性后（含手续费收入）：748.52+0.0003 z
- 无常损失 = 1,140 – 748.52 = 391.48 USDT
组 LP，不仅没有赚到 3000% 的年化，还实打实地亏了 30%+ 的本金。
总结
- 所谓的“高年化”收益，是理论值，而且一般是短期项目方砸钱做市场才能达到的数字。
- 无常损失是 LP 最大的风险之一，一旦资产价格剧烈波动，你就会被动“卖出涨的、买入跌的”，导致资产缩水。
- 本质上，提供流动性就是让你的币结伴去打工，如果其中一个币暴跌，你要承担这部分的损失。
- 真正适合参与 LP 的情况只有两个：
- 交易对价格波动极小（如稳定币对）
- 手续费特别高、币的价格波动小、交易特别频繁的热门交易对
否则，绝大多数人在 LP 里“陪跑”，还不如老老实实持币。
最后提醒
本篇文章不构成任何投资建议，也不推荐任何项目，仅做知识科普。
希望你在看到这些“年化几千%”的宣传时，能多想一步：这收益到底从哪里来的？
千万别在你不理解的机制里去做赌徒。在币圈，亏钱只要一瞬间。
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