链上美股的“资产所有权”到底是谁的？

很多人觉得「链上 = 完全去中心化，没人能动我资产」。但其实很多链上美股现在的模式，跟大家想象的「我买了一只股票，就真的在美国证券账户里有一股」不太一样。

主流模式：IOU 结构

大多数链上美股，其实用的是一种叫「IOU 结构」的模式。

啥意思呢？就是项目方或者背后托管机构（custodian）持有真实股票，用户在链上拿到的只是一个「权利证明」（right token），相当于是「欠条」或者「兑换券」。

比如你买了链上的苹果 token（AAPLX），你钱包里其实没有真正的苹果股票，而是一个在智能合约里写好的代币，告诉大家「你理论上有权兑换一部分对应股票」。

所以严格来说，这个 token 并不等于你直接拥有了苹果公司投票权或分红权，它更多是个「经济权益」的映射。

是去中心化的吗？

链上美股是披着去中心化外衣的中心化资产

为什么这么说？

因为只要项目方或托管方能控制底层股票，那这些「链上资产」的可信度就要依赖他们的信誉，或者说，依赖他们有没有「作恶」的可能性。

这跟真正的「去中心化 DeFi」不太一样，比如比特币、以太坊这种，完全是链上共识，没有任何中心化托管方能改写或冻结你的币。

案例：Robinhood 的股权代币事件

就拿最近 Robinhood 测试代币的事儿来说，特别典型。

前阵子有网友爆料，Robinhood 把他们的 $SPACEX 股权代币加到了 Uniswap 上，可以交易。很多人兴奋得不得了，以为「终于可以买到 SpaceX 股份」。

结果呢，没过多久，Robinhood 突然把 $SPACEX 改名成「demo token 1」，直接暂停了交易池。

几小时后，甚至把所有人账户里的余额全部清零，钱包里都看不到这个币了，相当于「一键回收」。

为什么能这么干？就是因为这个合约、这个 token，完全由 Robinhood 控制。他们想改名、想暂停交易、甚至想销毁余额，都能随意操作。

OpenAI 的股权 token 也一样，同一套合约逻辑，同样被清空余额、改名、直接抹除。

第一天上午：上线 $SPACEX → 可在 Uniswap 交易
第一天傍晚：改名为 demo token 1 → 暂停交易
第二天凌晨：清零用户代币余额 → 钱包内彻底消失

说白了就是因为这块缺少法规监管，才出现这样的情况

这就印证了一个核心问题：只要代币是中心化托管方发行的，根本不存在你自己完全掌握资产的说法。

这样有啥风险？

优点：对项目方而言，好管理；对合规来讲也更容易应付（因为托管方可控），而且能灵活应对法律要求，比如强制冻结账户、改规则。

缺点：用户如果真的信了「链上 token = 自己拥有股票」，风险特别大，因为你随时可能遇到「被回收」「被封禁」「被改名」甚至「被清零」的情况。

总结

现在的链上美股，本质还是中心化资产映射，更多靠信用和法律框架支撑，跟完全去中心化的「你自己的资产只能你自己动」是不一样的。

你钱包里显示的那个美股代币，其实更像是「一个易拉罐瓶盖中奖券」，你能兑换奖品的前提，是商家（发行方）愿意认。